{"id":96127,"date":"2021-03-15T12:07:54","date_gmt":"2021-03-15T12:07:54","guid":{"rendered":"https:\/\/dimensionturistica.com\/es\/?p=96127"},"modified":"2021-03-15T12:07:54","modified_gmt":"2021-03-15T12:07:54","slug":"de-comprar-a-neutral-y-p-o-a-197-eur-acc-tras-la-normalizacion-del-consumo-por-el-covid-19-consenso-del-mercado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dimensionturistica.com\/es\/de-comprar-a-neutral-y-p-o-a-197-eur-acc-tras-la-normalizacion-del-consumo-por-el-covid-19-consenso-del-mercado\/","title":{"rendered":"de Comprar a Neutral y P.O. a 19,7 eur\/acc, tras la normalizaci\u00f3n del consumo por el COVID-19 \u2013 Consenso del Mercado"},"content":{"rendered":"


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Bankinter | Revisamos nuestra recomendaci\u00f3n de la empresa de alimentaci\u00f3n espa\u00f1ola, Ebro Meals (EBRO)<\/strong>, hasta Impartial <\/strong>desde Comprar<\/strong> y revisamos nuestro precio objetivo<\/strong> hasta 19,7 vs 19,9 estimado preliminar el d\u00eda de la presentaci\u00f3n de resultados.<\/p>\n

Las ventas de 2020 baten expectativas y los m\u00e1rgenes aceleran gracias al impulso de la COVID-19 sobre el consumo dom\u00e9stico<\/strong>. El Grupo ha cerrado la venta<\/strong> de parte de su negocio de pasta en Norteam\u00e9rica<\/strong> y esto le ha permitido pagar un dividendo extraordinario de 1,94 eur\/acc.<\/p>\n

Pero revisamos a la baja nuestras perspectivas sobre la Compa\u00f1\u00eda por (i)<\/strong> la normalizaci\u00f3n del consumo dom\u00e9stico, (ii) <\/strong>desaceleraci\u00f3n de m\u00e1rgenes, (iii) <\/strong>ausencia de los ingresos de los negocios vendidos en 2020 y (iv) <\/strong>el aumento de la TIR aplicada en el descuento de flujos. El Grupo mantendr\u00e1 su atractivo como valor defensivo, con ingresos relativamente estables y dividendo recurrente. Pero con potencial limitado<\/strong> respecto a 2020.<\/p>\n

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1. Los resultados de 2020 presentados el 25 de febrero fueron extraordinariamente buenos.<\/strong> Las ventas<\/strong> batieron expectativas gracias al aumento del consumo dom\u00e9stico. Los m\u00e1rgenes<\/strong> tambi\u00e9n aceleraron por el aumento de volumen vendido <\/strong>(diluye los costes fijos por unidad vendida) y ausencia de promociones en los puntos de venta (p. ej. 3\u00d72).<\/p>\n

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2. El Grupo ha cerrado en 2020 la venta de parte de su negocio de pasta seca en Norteam\u00e9rica<\/strong> (otra parte a\u00fan pendiente y prevista para 2021). Esta desinversi\u00f3n de 310M\u20ac le ha permitido repartir un dividendo extraordinario<\/strong> de 1,94 eur\/acc., que sumado al dividendo ordinario<\/strong> equivale a 2,51 eur\/acc. (13% de rentabilidad sobre precio de cierre de 2020).<\/p>\n

3. Pero estimamos que los resultados de 2021 perder\u00e1n impulso<\/strong> y por eso revisamos a la baja nuestra recomendaci\u00f3n y precio objetivo. Los factores m\u00e1s importantes de esta revisi\u00f3n son:<\/p>\n

(i) <\/strong>El consumo dom\u00e9stico <\/strong>desacelerar\u00e1 respecto a 2020 porque el ocio y la hosteler\u00eda se reactivar\u00e1 gracias a las campa\u00f1as de vacunaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n

(ii)<\/strong> Los m\u00e1rgenes<\/strong> se normalizar\u00e1n por la reducci\u00f3n del volumen vendido, recuperaci\u00f3n de promociones y aumento del coste de materias primas.<\/p>\n

(iii)<\/strong> Los ingresos <\/strong>se reducir\u00e1n por la parte del negocio vendido en 2020. Hasta el momento de venta, estos negocios aportaron en 2020 ingresos por 340 M\u20ac aproximadamente (-10% sobre ventas totales). Tambi\u00e9n estimamos que este a\u00f1o vender\u00e1n el negocio pendiente de venta (Ronzoni)<\/strong>. El valor aproximado ser\u00e1 de 90 M\u20ac y, de la misma forma que en las ventas anteriores, casi el 100% de la venta ser\u00e1 destinada al pago de un dividendo extraordinario de 0,58 eur\/acc. Dividendo complete estimado en 2021 de 1,27 eur\/acc. (7,4% rentabilidad complete estimada).<\/p>\n

(iv)<\/strong> La estrategia del Grupo<\/strong> est\u00e1 enfocada en el desarrollo de productos premium. Pensamos que a largo plazo es la direcci\u00f3n correcta porque le permitir\u00e1 aumentar m\u00e1rgenes gracias a productos diferenciados respecto a la materia prima \u00abb\u00e1sica\u00bb<\/strong> (por ejemplo, arroz elaborado\/aromatizado vs arroz crudo empaquetado). Pero estimamos que durante 2021 este enfoque apenas impulsar\u00e1 sus resultados porque la tendencia al ahorro<\/strong> a\u00fan seguir\u00e1 siendo elevada y los productos b\u00e1sicos a\u00fan tendr\u00e1n m\u00e1s demanda que su alternativa premium.<\/p>\n

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Esta moderaci\u00f3n de perspectivas<\/strong> sobre el Grupo no significa en ning\u00fan caso un problema estructural. Sino la consecuencia inevitable de la normalizaci\u00f3n del consumo tras el impacto y recuperaci\u00f3n de la COVID-19<\/strong>. Pensamos que la Compa\u00f1\u00eda sigue teniendo atractivo<\/strong> para mantener en cartera y aportar sesgo defensivo<\/strong>, gracias a sus ingresos relativamente estables y dividendo hist\u00f3ricamente recurrente<\/p>\n<\/p><\/div>\n\n

\u2018 The preceding article may include information circulated by third parties \u2019 <\/em><\/p>\n

\u2018 Some details of this article were extracted from the following source consensodelmercado.com \u2019 <\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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